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教育-成人--相比“傳統在線教育”，我更看好“新在線教育”
近期，VIpKID宣布獲得5億美元D+輪融資再一次刷新全球在線教育領域的最高融資紀錄。此外，寶寶樹、卓越教育、滬江也相繼傳出赴港上市的消息。教育行業IpO潮背後的原因到底是什么?
近期，創業家&i黑馬和頭頭是道泛產業文化基金董事許維聊了聊。在他看來，資本市場缺乏更好的投資標的、VIpKID的示范效應、消費升級和市場共振是主要因素。
今年資產新規出台之後，銀行表外融資逐漸收緊，伴隨而來的是一級市場募資難、二級市場融資難的問題。許維表示明顯感覺到今年上半年項目的估值普遍偏高，而下半年由於資金面比較緊張，有挺多基金看好了項目沒錢，甚至出了投資意向書也沒錢投。因此，許維想等到下半年項目方預期不那么高的時候再出手。
在這種大背景下，許維如何判斷一個項目?頭頭是道的投資邏輯又是什么?以下是許維的口述，經創業家&i黑馬編輯：
教育行業大致經曆了以下幾個階段的變化：
教育領域起始階段的主體是“街邊個體戶”——由個體老師代課，後來逐步出現了新東方、學而思等以公司化運營的機構，行業開始向正規化、標准化方向發展。學而思上市後，標准化程度進一步提升，開始“星巴克化”。
在線教育經曆了三個發展階段：一、錄播課程，如正保遠程教育，以賣光盤、賣賬號和在線看錄播為主;二、工具類項目，如題庫、拍題、英語跟讀等，這類項目在2013年、2014年大量出現;三、在線直播課，以VIpKID為代表的項目集中在2015年後湧現。這一撥兒在線直播課項目徹底把教育市場的投資給“點著了”。
在線教育行業能夠這么火熱，在我看來有四個原因：
一、資本市場缺乏更好的投資標的。最開始投互聯網的投資人，他們有機會投出平台級公司。平台投完了，投資人接下來只能投平台上幹活的，比如投“淘品牌”。教育作為一個基本面良好的行業，是現階段相對質量較好的投資標的;
二、VIpKID的示范效應。VIpKID讓投資人們看到在線教育領域有可能誕生出獨角獸。以前大家都覺得教育行業是一個慢生意，VIpKID的出現刺激了投資人的神經;
第三、從整個大消費角度來看，家庭消費到了更側重服務業消費的階段;
第四、共振效應。原來沒有這么多教育機構的時候，家長的教育焦慮感沒這么強。現在這么多機構一起打廣告、輸出焦慮感，刺激了家庭的教育需求。
現在的在線教育企業大多還處於不盈利階段。不盈利大概有兩種情況，第一種如果項目本身現金流比較好，只是因為處於擴張期不停的燒錢，花錢速度快過收入確認的速度，那這類項目如果把業務速度放慢一點，還是會盈利的。第二種是持續燒錢但是沒有規模化收入的項目，如果沒有新的融資可能就會死掉。
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新在線教育VS傳統在線教育
我認為可以將在線教育項目劃分為“傳統在線教育”和“新在線教育”。
在我的定義裏，傳統在線教育是指采用真人老師直播互動授課的教育公司。傳統在線教育和傳統線下教育機構的成本結構類似：因為要使用真人老師授課，老師的成本相對固定，很難壓縮。甚至可能學生招的越多，老師的成本不降反升，你管理老師的費用增加了，邊際成本遞增。雖然傳統在線教育項目將教學場景搬到了線上，不用租教學場地和付房租，但兩者核心模塊的成本是一樣的。此外，傳統在線教育項目的教學環節和服務環節由同一個老師完成，學生為這兩個環節支付的價格是一樣的。
新在線教育則是將教學環節和服務環節拆開的在線教育模式：教學用錄播或是用大班課直播，如學而思網校大班直播的形式，用授課能力強的老師提供服務，個性化的服務環節則由成本更低的助教來完成。教學和服務環節的拆分，改變了教育行業傳統的成本結構：教學成本變得相對固定，可以通過學生人數增加實現邊際成本遞減;服務環節成本因為采用了低成本的助教，降低了可變成本的比例，原來老師成本可能要占20～40%，現在可以壓縮到10%甚至更低。
現在教育項目提出人工智能的概念是沒錯的，肯定能提高效率。有的項目真的有人工智能技術，有的可能就是隨口說說，把關聯推薦、算法推薦也歸類成人工智能，其實這個技術一九六幾年就有了。
按照場景，我把“教育+人工智能”劃分為“人工智能+教學”、“人工智能+測評”、“人工智能+練習”三個場景。
“人工智能+教學”，目前它的技術還沒有成熟，體驗不是很好，個人認為概念居多。“人工智能+測評”、“人工智能+練習”是最早成熟的技術，對老師的教學有確切幫助。測評可以讓老師教學更加精准，給學生推不同的題做練習也有價值，相當於強化錯題本的功能。但這些只是使用價值，不能等同於商業價值，譬如精准推題，一般都是免費服務。C端願意為人工智能買單的情況目前還比較少。
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要么領投，要么不投
教育市場高度細分，我以年齡、地區、科目、學生水平和消費動機劃分為五個維度。五個維度之間可以有不同的排列組合，交叉點就是一個項目針對的細分市場。任何一個因素稍做變動，就是另一個細分市場了。即使同樣是做初中數學兩家公司，極有可能不存在競爭：譬如一個做競賽班、一個做補差班。
此外，K12階段的教育很難做到全國標准化，K12以區域市場為主，這主要是因為各地的考試不一樣，地方教育機構對當地市場了解更深入，了解地方教研員的出題風格和方向，所以具有相對的壁壘。
學而思可以成功做成全國市場，是因為小學奧數是一個很特殊的科目——自己教、自己考，形成了一個閉環體系。它和自己博弈，沒有對手，可以將這套方法複制到全國各地。到了中學段，教育機構就要和當地的出題人去博弈，這時，地區性教育機構的優勢就體現出來了。教育市場看似模式都類似，其實隱形的壁壘非常多，是一個地形比較複雜的市場。
為什么前幾年BAT的百度傳課、淘寶教育和騰訊課堂都做不好?因為教育項目很難實現品類之間的交叉銷售。如果一個學生抱著學英語的目標進來，那么平台中的烹飪、IT編程等內容和用戶就沒有關系，這些課程不提供價值，反而造成幹擾。如果一個教育平台背後的用戶畫像複雜多樣，價值就不大。
現在家庭都重視兒童英語學習能力，有些家庭甚至從孩子嬰幼兒時期就已經為他們報了各種英語學習課程，其中代表之一的style="color:#333333;text-decoration:none;" href="https://www.youtube.com/watch?v=P10i90H-eBQ">迪士尼美語評價兩
極分化，一邊是存在的反對聲音另一邊卻是用家們的高評價，那麼家長要不要選擇它呢。
有一種情況是可以誕生互聯網教育平台的，就是你的用戶畫像要一致，然後這些學生又同時具有不同科目的需求，這時刻可以實現平台化運營。但如果一個平台橫跨成人、K12、低幼人群，那肯定就是死路一條。
不同的戰略的目的要用不同的武器，從匕首到手槍迪士尼美語
好唔好,用它教過小孩的家長都知道、沖鋒槍、到最後的導彈和航母，對比武器的優劣沒有太大意義，關鍵要看打什么仗。教育投資也是一樣，每種產品模式都是一類武器，不能說在線的就比線下的先進，從來沒有這個道理。對模式的判斷，核心要看這個模式和公司定義的目標人群、客戶的需求，是否能夠合理的匹配。比如說少兒編程，我投資了做線下的酷碼教育，就是因為我認為在現階段，以一二線市場為主體的編程教育，做線下並不比線上吃虧，線上可以覆蓋到的客戶群線下同樣能夠覆蓋到，而且我的營銷費用比線上還低，單價比線上還高。
href="https://hk.news.appledaily.com/local/daily/article/20040427/4008193">寰宇家庭有限公司發言人表示，教材由美
國哈佛大學編製，適合零至六歲的小童，用戶除可透過卡通、歌曲學習美式英語外，還可在每個月享用兩次免費「電話美語」服務
，透過電話跟美國的教育顧問學習英語。
我們選擇投資教育項目，一般不會從模式出發，譬如一定要投一個在線一對一或者在線小班課，不是這個邏輯，我們首先還是會判斷這個項目的細分市場是不是剛需、體量是不是足夠大、客戶生命周期是不是夠長，然後再看他選的模式是不是能夠匹配這個細分市場。
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力。
教育創業者的類型多種多樣，我大概分為八種：全面型、銷售型、營銷型、教研型、教學型、資本性、名師型、關系型。細分市場決定了需要用哪一種產品模式去對應，如果團隊的基因和這種模式也能過匹配，這個邏輯基本上就通了。
現在家庭都重視兒童英語學習能力，有些家庭甚至從孩子嬰幼兒時期就已經為他們報了各種英語學習課程，其中代表之一的style="color:#333333;text-decoration:none;" href="http://www.funiture-centre.com/">梳化傢俬兩極分化，一邊是存在的反對聲音另一邊卻是用家們的高評價，那麼家長要不要選擇它呢。
頭頭是道的投資風格是要么領投，要么不投。我們明顯感覺到今年上半年教育行業的估值普遍偏高了，一二級市場經常發生倒掛，一個沒有上市的項目pE(市盈率)、pS(市銷率)倍數竟然能遠超好未來、新東方，這顯然是不合理的，那我為什么不去買股票呢?種種跡象表明，下半年資金面會比較緊張，有挺多基金看好了項目沒錢投，到時候估值可能會回歸一些，所以下半年我們應該會增加出手的次數。
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